所谓“钱荒”不过是一出苦肉计而已

djwu

6月20日，上海银行间隔夜利率首次超过10%，报13.4440%，飙升578.40个基点； 1周利率也首次突破10%，大涨近300个基点，达到11.0040%。毫无疑问，这两个数字说明，中国银行业的资金紧张已经到了令市场极其恐慌的程度。

　　但是，面对罕见的恐慌，央行不仅没有像以往一样抚慰市场，注入流动性，反而投放20亿央票继续在市场“抽血”，对市场的哀嚎一片置若罔闻。要知道，央行的行长并没有换人。而周末只有9个人参加（6人缺席）的货币政策委员会的例会也再次强调：“在保持宏观经济政策稳定性、连续性的同时，优化金融资源配置，用好增量、盘活存量，更有力地支持经济结构调整和转型升级，更好地服务实体经济发展，更扎实地做好金融风险防范。”

　　如果说央行在过去10年在很多重大政策的关头应对失措的话，面对中国银行业所谓的“钱荒”，央行总算 “暂时”做了一件正确的事。我说“暂时”，是因为我不知道，面对市场的持续逼宫行为，央行能坚持多久。

　　但是，不管如何，在目前诡异的市场氛围下，央行能以勇气和魄力面对市场的喧嚣和恐慌，不妥协和绥靖，已属相当不易。要知道，市场恐慌的冲击波已经蔓延到很多领域，市场上关于某某银行违约的各种小道消息和谣言不断，评论人士甚至将当下的“钱荒”所引发的银行业违约事件比之于 “雷曼兄弟”，而雷曼兄弟倒下的后果无需笔者多提。

　　更有甚者，投行界的高善文博士认为，如果央行不及时救市，未来整个市场将面临三轮冲击波：第一波冲击波震源很浅，主要在银行间市场，表现为短期的银行间市场利率飙升的很高；第二波，将主要冲击票据贴现市场和理财市场，这里还有大量非银行类金融机构；第三波：最终对实体经济造成影响，加速经济的大幅度下滑。

　　无独有偶，瑞银证券10日给给客户的邮件中所言的：若央行还不救市，最紧张的时候还没有到来，会看见更高的利率，一直持续到7月初，最终导致的结果，一是最先爆仓的是部分基金公司的短期货币市场产品；二是很快传导至票据市场，利率飙升，影响实体经济；三是影响企业融资成本，给经济增长带来重重一击。

　　央行之所以选择站在正确的一方，是因为，时下发生的所谓的“钱荒”不过是中国金融界真实的谎言，一出苦肉计而已。央行很清楚，中国并不缺少流动性。一个显而易见的事实是，截至5月末，我国广义货币M2的余额高达104.21万亿元，同比增长15.8%，远高于年初制定的13%的目标，而前5个月社会融资规模也高达9.11万亿元，同比增加了3.12万亿元，也就是说，总体而言，货币供应不仅没有收紧，而是仍然处于较宽松的状态。

　　但是，无法自圆其说但是，一方面是中国稳居全球第一货币发行大国的事实，另一方面，长期以来，包括中小企业在内的很多企业面临资金的紧缺，只有极少数的中小企业可以从银行得到贷款，对广大的中小企业而言，“钱荒”是一个持续的事实，无人惊诧，更无人视为危机。而这一次，在货币供应总量仍然宽松的情况下，银行自己出现“缺钱”的情况而已。

　　而银行真正缺钱的原因又何在？国际评级机构惠誉的一篇研究报告可谓揭示了冰山一角。惠誉的报告称：据其统计， 6月最后10天有1.5万亿人民币理财产品到期，近期银行同业市场资金紧张，令产品能否如期偿付存暗涌。同时，惠誉的报告也指出，中国信贷泡沫为现代世界史上前所未有，并对中国影子银行发出警告。惠誉称中国信贷总额从9万亿美元上升至23万亿美元，占GDP比率在五年内从75%上升至200%，而美国次贷危机及日本上世纪90年代初经济泡沫破裂前的该比值大约为40%。

　　一方面是信贷规模的快速膨胀，另一方面，是银行出于盈利的考虑，要么通过“扭曲”操作，将短期资金用于长期信贷，要么通过大量的包括信托以及其他理财产品的表外业务，增加了杠杆和风险，而影子银行以及各种各样的理财产品一旦出现大面积危机，中国出现金融系统性崩盘的风险并进而将经济拖入深渊将不可避免。今年以来，高层规范影子银行，并将防范系统金融风险列为国务院五项重点工作，是的确看到了山洪逼近的影子。

　　这样，逻辑就很清楚了：

　　第一，就货币的总量供应而言，中国不仅不缺钱，反而是全球货币供应最大的国家（没有之一）。

　　第二，由于金融改革的滞后，中国存在着严重的“货币迷失”和资金配置效率低下的事实，大量的信贷资源在金融圈内自娱自乐，并没有进入实体领域。

　　第三，在金融资源相对垄断的情况下，商业银行出于盈利的考虑进行大量的“金融创新”和表外操作业务，一些理财和信贷产品子虚乌有，堪称庞氏骗局，预计总量高达20多万亿，一旦到时无法兑付，将引发可怕的多米诺骨效应。

　　第四，银行间的“钱荒”纯属咎由自取和罔顾管理层重视金融风险的事实。过去一旦缺钱，央行都会配合释放流动性，这种不负责任的“习惯”，宠坏了中国的银行，但积聚了可怕的金融风险。

　　第五，即使现在释放流动性，只是纵容了银行业更大的冒险举动，而并不能确保资金流向实体领域，对实体经济并没有太大的帮助，在银行获得流动性之后，会继续将其投入到风险较高的理财等领域。

　　第六，时下出现的“钱荒”并非新现象，也绝不是什么美联储要退出量化宽松引发的资金外逃效应，而是央行和管理层主动为之，这是对商业银行的一记严厉的警告，更是对最近李克强总理三次强调“用好存量”货币的有力回应。

　　如果央行这一次能够坚持到底，并继续逼迫商业银行降低杠杆，则几乎意味着，中国靠信贷刺激增长的日子已经结束。市场在威胁如果听任“钱荒”蔓延，会殃及实体经济，但事实上，如果央行再次放水纵容商业银行继续危险的游戏，下一次金融危机十有八九就发生在中国。对于这点，管理层具有非常清醒的认识。正如外媒所言：某种意义上而言，中国监管层发动了一次压力测试，一场“可控”的金融危机，试图逼迫各大银行将从资金空转和不良产能中释放出来，投向实体经济中潜在的优质资产，以解决中国经济中长期存在的资本错配问题。

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不会又出现金融风暴吧。